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低碳想創坊：COP28 中場盤點 —— 氣候談判進程告急

正在杜拜舉行的 COP28 首日創造歷史，成功啟動「損失與損害」基金（loss and damage fund），為發展中國家數十年來的努力堅持迎來公義。然而歡呼過後，這個有史以來最多人參與的氣候峰會經過一週，究竟有甚麼進展？

沒有信念，ESG 投資就失靈？第三季 ESG 基金統計數據顯示，ESG 的抗跌能力和跑贏大市能力幾乎只在歐美股市場奏效，在一些 ESG 重視程度沒有那麼高的國家卻「不靈光」，跑輸大市，活像一場信者得救的救贖。

ESG 投資過去兩年多受到戰爭所影響，表現強差人意，正當外界以為資本市場已逐步消化俄烏戰爭帶來的影響，中東地區卻又再爆發新一輪戰爭，命途多舛。

政商世界幻變，商界貪婪不變，ESG 維權基金 Engine No. 1 於 2021 年一炮而紅，成功奪下石油巨企埃克森美孚三個董事席位，但經歷過近兩年的 ESG 低潮，似乎打算作出重大策略改變，選擇拋售離場，再慢慢轉型變回典型金融機構。

近兩年 ESG 投資不景氣，ESG 基金面對的問題愈來愈多，包括回報欠佳、贖回潮、定義模糊、評級被屢改、政治角力等等，說到底各方面仍有待各國政府和監管機構進一步完善，讓投資者在買入 ESG 基金時更有把握，而市場對 ESG 投資的要求也在提高。

ESG 黑天鵝！MSCI 最近一舉下調 3.1 萬個基金的 ESG 評級，要求基金達到更高標准才能滿足 AA 或 AAA 評級，惹起市場嘩然，但也反映出 MSCI 這名「球證」執法來得有點主觀和隨意，似乎有檢討的空間。

養老金和保險資金傳統以來一直是責任投資市場的兩大驅動力量。根據美國 2018 年數據，54% 的 ESG 投資者來自公共部門，養老金佔比重，還有 37% 的 ESG 投資者來自保險資管行業；同一年，瑞士 ESG 投資者中，58% 來自保險資管，29% 來自公共養老金，還有 10% 來自企業年金。

近年愈來愈多企業大談 ESG，希望與環境和社會責任沾上邊；投資基金也愛談論之，號稱能為投資者帶來更高回報。惟與此同時，有關爭議不絕，質疑 ESG 為商業和金融炒作，有名無實。有意見認為，要修理 ESG，最好是拆夥，只談「E」—— 碳排放（emissions）。

ESG 投資近年成為大熱，自 2019 起全球 ESG 主題 ETF 已吸納逾 3,000 億美元資金。惟這股投資熱潮已大幅減退，據 Bloomberg Intelligence 數據，在 5 月股票類別（equity）的 ESG ETF，近 6 年來首次出現資金流出。

在「聖經」中，耶穌有一個著名比喻，講述三個僕人管理主人金錢顯出才幹高低，而氣候危機當前，似乎也有三種不同性格和能力的物種，有人致力漂綠，有人力不從心，也有人引領全球。

股海風雲莫測，突然殺出的政策可隨時讓概念股變成「丐念股」。投資新手或擔心投資虧損風險，未敢踏出第一步。澳洲近年冒起一些新創科技金融公司，化繁為簡，以簡約投資方案及低廉年費吸引投資初哥，該他們安心踏上投資路。

事實上，有部分評論員對這些「轉綠」計劃背後的動機抱有懷疑；企業如何抵消碳足跡亦令人費解。但以另一角度而言，他們將資金調動到環境保護領域的舉動，在某程度上理應受到肯定。

聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）報告發現，在全球 50 家最大的公共養老基金和 30 家最大的主權基金中，有 16 家公共養老基金和 4 家主權基金在 2019 年發佈了可持續或負責任的投資報告。退休基金加入 ESG 原則起了勢頭，但未佔主流，還有漫漫長路要走。

中國在擴大太陽能發電規模方面的成功，以及風力和電動車電池成本的降低，為綠能新創公司的新一輪投資奠定了基礎，這種投資被稱為「綠能科技 2.0」。

根據羅兵咸永道（PwC）的數據，2006 年至 2011 年，創投在綠能科技的 250 億美元投資損失了約一半，導致他們將投資轉向無須大筆資金就能迅速成長的 App、軟件和 AI 的開發者。

借氣候為名進行融資、做生意的玩家愈來愈多，由中央銀行到股市，再到主權基金，每個環節也有綠色金融的蹤影，但要辨識何為邪鬼何為神，當真要引用「木蘭辭」最後幾句：「雄兔腳撲朔，雌兔眼迷離，雙兔傍地走，安能辨我是雄雌？」

商業世界是個「本多終勝」的遊戲，有錢就有話語權。集腋成裘的機構投資者，漸漸會懂得透過代理投票權（proxy voting）發揮 ESG 的威力，從而逼使公司管治變革，一步一步改變世界。

說穿了，香港金融市場的 ESG 發展，仍停留於打嘴炮層次，聲大大，無貨賣，就算有投資者想認真投資 ESG，中港股票也無近乎無股可揀，倒不如直接認購歐美 ESG 基金或 ETF。