Ryan Fung, Author at *CUP

Ryan Fung：內地剿「三座大山」資本主義另闢蹊徑

在 ESG 主導資本的新時代，中國特色社會主義似乎也在進化，不特別追求國際 ESG 標準中、社會（S）因素所提及的勞工權益和種族平等，以及管治（G）因素所追求的透明度和一致性。未來在中國營商，尤其與民生關係比較密切的行業，應重新監管風險，好好適應這個中國式資本制度。

除了一個可行的商業模式，太空旅行所衍生出的環保、安全等重要性（Materiality）問題，從 ESG 角度分析也不容忽視。畢竟現在全球追求零碳足跡，太空旅行卻反其道而行，因為相比乘搭長途飛機，太空旅行帶來更多污染。

全球政府貌合神離向低碳經濟轉型，各國政府也各出奇謀去應對氣候帶來的衝擊。而 G20 會議近日首次強調碳定價的重要性，也間接導致一些發展國家要求國內污染者負擔經濟責任，逐漸帶來漣漪效應。

評級機構的重要性，在於其點石成金的能力，一般而言，ESG 評分較高的成份股也會有比較好的估值，而不少關注碳中和的基金，其中一種投資心法是根據 ESG Momentum（動態），投資一些 ESG 評級逐步改善的公司，捕捉箇中獲利機會。

在萬變社會，「革命」是一個敏感詞，但資本市場確實正在變革，尋求一條新出路，修正嚴重右偏的資本主義，以應對近在咫尺的氣候災難，檢討新古典經濟學派（Neoclassical economics）的掣肘。

ESG 箇中指標難以釐定，現階段仍難用一把尺衡量不同行業，而國際間的「最大公因數」，暫時是氣候相關財務揭露工作小組（TCFD）的建議。相信它們未來會逐步獲各地監管機構參考，成為資本市場發展 ESG 的重要資訊。

現時石油價格不斷攀升，近 9 個月幾乎翻倍，乍看還以為是 ESG 成效不彰。但根據基本的經濟學，左右資產價格只有兩個可能，一是需求增加，二是供應減少，而現實情況似乎是兩者同時發生，最終把石油價格推高。在 ESG 炙手可熱的年代，發生著看似不可思議的事情。

與其說碳關稅是一項不公平的懲罰機制，不如它是一面照妖鏡，讓人知道那些國家是真的擁抱綠色經濟，抑或只是一直把自己漂綠，兒戲看待「碳中和」承諾。

石油企業壟斷牟利幾十年，一直以暗手游走政商界作威作福，基本上你想得出，石油幫也做得出：操縱輿論、影響科學發展、貪污行賄、左右政治選舉，為了利益不擇手段做壞事，豈料來到 ESG 新世代，卻被將了一軍，一步步被人清算。

只把責任推給資本主義是不對的，大家反而仍需警剔獨裁的工業社會主義為環境所帶來的災難，最明顯的例子是前蘇聯經濟於 1990 年初期解體後，碳排放就暴跌，反映出左禍對環境之深；另一方面現今委內瑞拉的石油民粹也警示著，具有特色的社會主義並不環保。

隨著 ESG 主義抬頭，一些利用創意會計手法不擇手段做壞事，或粉飾帳目規避責任的公司，勢將迎來一些重視 ESG 的機構投資者之資本整治，未來會逐步撤資，不再投資在董事局上管治不彰的上市公司。

借氣候為名進行融資、做生意的玩家愈來愈多，由中央銀行到股市，再到主權基金，每個環節也有綠色金融的蹤影，但要辨識何為邪鬼何為神，當真要引用「木蘭辭」最後幾句：「雄兔腳撲朔，雌兔眼迷離，雙兔傍地走，安能辨我是雄雌？」

商業世界是個「本多終勝」的遊戲，有錢就有話語權。集腋成裘的機構投資者，漸漸會懂得透過代理投票權（proxy voting）發揮 ESG 的威力，從而逼使公司管治變革，一步一步改變世界。

有別於「ESG 評級高分才能帶來長期優異報酬」的主流邏輯，Ackman 的 ESG 投資邏輯是「具有長期競爭力的企業，往往就有好的 ESG」，而他的任務就是想盡辦法持有和加碼押注這些企業，那怕過程中需要一些投機交易。

這種利用環保議題去成為政治角力工具的現象，在 ESG 大勢席捲全球資本市場下，未來只會有增無減，畢竟政府是個妥協的藝術。難道大家認為，一個在環境（E）、社會（S）和管治（G）全方位備受爭議的國家，會真的關心海洋生態、農產品和漁業產品等議題嗎？

今天，維港投資永續科技負責人鄭嘉泳（Wayne）就跟我分享，「再工業化」已不再是口號，關鍵是能否把創新科技企業化（enterprising），才能夠真正實現這個「聽似」陳腔濫調的概念，為香港下一代帶來出路。

氫氣潛力龐大，當中綠色氫氣更是人類的「零排恩物」，奈何普及程度卻一直爬不起來，關鍵是箇中技術的開發難度及產業鏈成本也很高。美國氫科技公司 Syzygy Plasmonics 似乎在光催化技術中找到科技突破，能夠大幅減低氫氣能源的成本，更得到香港首富李嘉誠的垂青。

失控的碳排放，是全球暖化的禍首，全球科學家唯有多管齊下去解決這項難題，在海陸空應用不同科技。當中部分技術專注於碳捕集，部分則主動出擊，應用「負排放技術」（negative emission technology），把空氣中的二氧化碳吸收並轉化。

失控的碳排放，是全球暖化的禍首，全球科學家唯有多管齊下去解決這項難題，在海陸空應用不同科技。當中部分技術專注於碳捕集，部分則主動出擊，應用「負排放技術」（negative emission technology），把空氣中的二氧化碳吸收並轉化。

在 ESG（環境、社會及管治）的世界，煤炭不能碰、天然氣只是過渡、太陽能和風能也被批評不夠環保，彷彿未有「共主」。但硬要抉擇的話，新能源之中，氫氣似乎就是「最接近神的男人」。