Ryan Fung, Author at *CUP

Ryan Fung：ESG 的「牛津定律」會由五眼聯盟譜寫？

有權力的地方自然有政治角力，正在醞釀統一全球 ESG 標準的「國際永續準則委員會」（ISSB），就觸動地緣政治的角力。ESG 圈近日傳出即將宣佈 ISSB 委員會成員，最終會由五眼聯盟及盟友們奪取超過一半席位，變相令講一套做一套的發展中國家面臨更大壓力，不能再輕視碳中和議題，漂綠了事。

有謂身體很誠實，要認清一個政府對某些政策的支持力度，最重要當然不是聽口號、看目標，而是看清楚所涉的資金和資源投入，遺憾地政府對「再生能源」的扶持力度，實在可圈可點。近日環境局突然大幅削減上網電價回購價兩成，在再生能源尚未成熟之際就開始「收水」，引起商界和環保界關注。

有人批評焚化爐不夠綠，但放諸四海，這項基建卻是不少國際城市做好碳中和的常用「架生」，因為利用先進焚化技術處理生活垃圾，一方面可以避免因廢物棄置於堆填區而產生溫室氣體，另一方面可以增加轉廢為能所產生的電力能源，藉此減少使用化石燃料發電。

全球陷入能源危機，能源安全暫時壓倒一切，ESG 投資者似乎不約而同把矛頭直指不同企業的管治（G）問題，機構投資者和投票諮詢機構均趁機向不同企業施壓，四出踢館，透過「薪酬話語權」（say on pay）代理投票來表達他們的反對意見，為不少企業帶來煩惱。

至於如何真正實現革命，各國就需要重新思考如何善用天然資源，當中最難解決的相信是「土地問題」（當然不是香港政客經常掛在嘴邊的那種土地問題）。

可惜再生能源對不少既得利益者來說根本「無利可圖」，以致很多政客從來沒有把氣候變化視為真正的緊急情況。也老實說，早在俄烏大戰爆發之前，全球在氣候變化的議題上就舉步維艱，現在烏俄打仗為全球帶來的副作用下，只會難上加難。

監管機構多年來一直跟商業世界鬥智鬥力，近年戰火已蔓延到 ESG 層面，最新美國證監會就決定強制上市公司有關氣候方面的披露，為投資者增加透明度，以評估一直被市場低估的氣候風險，預料最快於今年內生效，「完善」ESG 生態，讓商界重新認真看待這個在俄烏戰線突然被邊緣化的議題。

全中國最重視 ESG 的一天大概是每年的 3 月 15 日，央視總是會選擇於這個國際消費者權益日，點名批評一些問題企業，揭發侵犯消費者權益的企業和服務行為，而近年圍觀的觀眾，除了普羅百姓、市場營銷、品牌公關，還多了投資機構和 ESG 投資者。

全球石油能源價格暴漲，隨之而來很可能是各國政府以行政手段作出干預，如中國也不斷出口術遏止煤炭價格上升，而一些基建類資產的利潤管制有可能被進一步壓縮。

儘管人們普遍擔心全球變暖，但更直接因戰爭所造成的經濟放緩問題，可能會將氣候政策邊緣化。

切記不論是財務數據抑或是 ESG 報告，所反映的內容均是滯後，故謹記閱讀 ESG 報告對於投資時的參考作用，在於認知一間上市公司的風險所在，從而理解未來潛在宏觀經濟或行業變化風險。

ESG 起步了好幾年，是時候認清一些事實，不要自欺欺人，既要明白拋售污染資產能提高污染者的資金成本，以阻礙這班人進行更多的投資，也要明白世上確實存在大量的私人資金，願意購買這些你以為骯髒得無人敢碰的股票。

但在這個仍未以低成本煉出綠色鋼鐵的過渡時期，中國這個「鋼鐵出口大國」，隨後也會繼續壓抑鋼鐵產能：出口賺不了多少錢，反而消耗了能源，把污染和碳排放留給自己，得不償失，相信中國今年整體鋼鐵供應會低於去年。而疫情若無明顯惡化，鋼鐵、鐵礦石等資源價格在未來一、兩年，也只會愈來愈高。

歐洲一直積極推動 ESG，本是綠色經濟的領頭羊，惟近月卻一反常態，打算把核能和天然氣納入「綠色能源」，鬧得滿城風雨，背後似乎是為了應付日益囂張的俄羅斯，只好利用綠色力量撬動地緣政治。

今次貝萊德表面上是賣人情予共和黨，但在 Larry Fink 的信件中也不忘善意提醒外界他手握重兵，不禁令人想起「三國演義」中的「三姓家奴」呂布，今天可以出賣丁原，明日也可以出賣董卓。

不少企業把 ESG 當作支出看待，不相信能夠為公司帶來回報，但早有研究發現，企業只要選對「重要性」（Materiality）去改善，就能夠帶來更好績效；而一些不願意推行 ESG，或者刻意漂綠的企業做法已不合時宜，早晚被資本市場放棄。

有謂疾風知勁草，曾與「殻王」高振順、內地影業大亨董平合作搞細價股的機管局主席蘇澤光寶刀未老，麾下機管局善於操縱資本，既有意打開機管局金庫入股珠海機場，也懂得發綠債略略降低三跑成本，絕對是新時代下愛國者治港的典範。

「只有你贏了，我才不算輸。」看完 Netflix 新片「千萬別抬頭」，感覺上荒誕得有點真實，叫人反思人類存亡與政治、科學、經濟之間的悖論關係，明明近在咫尺，不少人卻選擇裝睡，說穿了全因背後盡是利益。

要做好 ESG，或許應該套用網絡流行的一句話：「其實唔難。」但隨著市場對 ESG 的認知愈來愈深，掌握著話語權的 ESG 評級機構參考價值變得具爭議性。

由此可見，以香港資本市場而言，管治仍較社會來得重要，也導致 ESG 投資一直側重環境和管治。