新型冠狀病毒爆發以來，全球股市就像是經歷冰火九重天，美國道瓊斯工業平均指數可以在一週內雪崩式狂瀉 3,500 點，也可以在一天內如坐火箭般大漲 1,300 點。面對這隻金融海嘯以來最大的經濟黑天鵝，投資人究竟該樂觀還是悲觀？
回顧歷史，股市史上最嚴重的流行病，是從 1918 起為期兩年的大流感。當時，全球有 5 億人口受感染，至少 5,000 萬人死亡。即便第一次世界大戰才剛結束，道瓊斯工業指數仍在 1918 年連續兩年上漲。儘管大流感主要襲擊青壯年，對經濟生活最具影響性，股市依然躲過疫情。更值得注意的是，每年平均有多達 65 萬人死於流感，卻鮮為人知。
著名的價值增長型投資人 Ken Fisher 認為，這次的武漢肺炎，從過去疫情與股價的長期歷史中可預期，影響短暫且輕微。
他指出，很多人認為 2019 年的漲勢難以重現。全球專家質疑，國際局勢緊張、經濟增長溫和，還有武漢肺炎攪局，都是投資人忽略的負面題材，況且還有美國大選增添變數。何不獲利了結，避開即將逼近的股市暴跌？
然而，股市的運作方式與大眾心理息息相關。過往股市表現特別好的年份，不代表接下來就是厄運。MSCI ACWI 指數自 1988 年成立以來，就有 11 年的年增長突破兩成，其中 9 年在隔年繼續上漲。隔年下跌的例如 2000 年，卻是全球廣泛熊市的一部分。
若進一步拉長時間，從以美元計價的標普 500 來看，也證明了股市強勁，不代表麻煩就會接踵而至。2018 年為止的 94 年間，就有 34 年漲幅達兩成，其中 23 年的隔年繼續上漲。
Fisher 認為，牛市告終的原因只有兩個：一是預期外的巨大負面因素，第二則是過度樂觀。
2000 年就是過度樂觀的經典案例。當低迷悄悄降臨，恐懼反而消失，很少有人發現美國的殖利率曲線倒掛。垃圾股公開發行上市，股票供給也激增。興致勃勃的投資人無視熊市已迫在眉睫。
去年至今雖然股市一路大漲，但美國人去年還是從股票基金中撤出 1,900 多億美元的資金；消費者信心指數，在 2019 年多半遠低於 2015 年的高點。所以要說大家過度樂觀，投資人無視空頭即將來臨，恐怕還差得遠。
即便是去除肺炎因素，從國際局勢來看，美國和伊朗之間的緊張局勢和油價飆升，讓人擔心戰爭會打擊市場。但長期以來，歷史已證明中東衝突不會造成沽空。至於油價，早已失去市場的影響力。
就政治層面而言，人們對美國 11 月的大選擔憂加劇，避險類型基金也擔憂民主黨獲勝會壓垮股市。到處充滿了不確定性，通常會影響大選年的初期獲益。但隨著選情逐漸明朗，不確定性下降，股市也跟著看漲。
自 1925 年以來，標普 500 每逢大選年平均漲幅 11%；離投票日愈近，漲幅就愈大。美股佔全球已開發國家市值逾 6 成，表現好全球也會跟著受惠，因此，就算 2020 年的回報率不比去年，也沒有理由落入熊市。看多才是你該做的判斷。
