曾經受投資者追捧的加密幣 LUNA，及其密切相關的穩定幣 UST 在月初大崩盤，價格雙雙「歸零」，市值蒸發最少 400 億美元，令成千上萬投資者血本無歸，究竟背後發生甚麼事？發行商 Terraform Labs 上週五宣佈，以新區塊鏈發行新加密幣 LUNA 2.0，究竟又能否挽救變得一文不值的舊幣？
所謂「穩定幣」是加密貨幣的一種，通常與價值穩定的資產掛鉤，因而擁有避險作用，最常見是以美元儲備發行。發行商 Tether 發行的 USDT 與 Circle 發行的 USDC 同屬傳統穩定幣，宣稱以法定貨幣及其他資產作抵押。另一種利用加密貨幣抵押的穩定幣，就以 Maker 發行的 DAI 最為知名。
今次觸發幣圈大屠殺的初創企業 Terraform Labs，於 2019 年正式營運區塊鏈平台 Terra，以此推出虛擬貨幣 LUNA。其價格起初徘徊於 1 美元以下，2021 年 12 月開始飆升，時至今年 4 月已達到 116 美元，市值高達 410 億美元，位列全球第 5 大加密幣。
Terra 其後利用 LUNA 作為基礎，發行與美元平價的「演算法穩定幣」TerraUSD，或稱 UST，以 LUNA 作為代幣相互兌換。UST 背後沒有抵押資產，而是透過演算法充當中央銀行角色，調控 UST 與 LUNA 的市場供應量，兩者互相吹捧下維持價格穩定，使 UST 躋身全球第 3 大穩定幣。
在演算法調控過程中，投資者有眾多投機套利的機會。Terraform Labs 創辦人兼行政總裁權道亨（Do Kwon）曾在訪問中解釋，在任何時候，投資者都可銷毀 1 美元 LUNA 以鑄造 1 UST，反之亦然。假設當 1 UST 價格下調至 0.9 美元，投資者便可把 1 UST 兌換成 1 美元 LUNA 並賣出，以賺取 10% 差價；相反，當 UST 價格上調，投資者同樣可利用 LUNA 兌換 UST 套利。
在 LUNA 價格高漲期間，Terra 還推出收益協議 Anchor Protocol，只要客戶把 UST 存入便可獲 19.5% 年化收益。如此豐厚的回報，吸引大批投資者把 UST 存入帳戶，在高峰期內，存入 Anchor 的 UST 佔發行量大比數，嚴重削弱 UST 流動性，以致愈來愈多人質疑 Anchor 入不敷支。
演算法無法應付的嚴重失衡
最終，危機在 5 月 8 日一觸即發，Terra 動用 1.5 億美元 UST 調整流動性後 10 分鐘，突然有人拋售 8,400 萬美元 UST，隨即引發市場恐慌，投資者大舉拋售 UST 以兌換 LUNA 幣，導致 UST 與美元脫鉤；投資者紛紛鑄造 LUNA 幣，亦造成供應嚴重過剩，加上市場喪失信心，進一步加劇 LUNA 價格崩跌。
LUNA 基金會（LFG）事後幾乎動用所有比特幣儲備，試圖維持 UST 與美元平價，時至 5 月 16 日，其比特幣儲備由超過 8 萬枚跌至只剩 313 枚，但未能挽救局面。UST 由 1 美元暴跌至 5 月 29 日的 0.02212 美元，LUNA 幣同樣變得一文不值。
事件被形容為「幣圈大屠殺」，無數人數萬計美元投資化為烏有，各地都有投資者自盡的新聞，年僅 30 歲的權道亨成為被針對對象。無獨有偶，權道亨在 5 月下旬時透露， Terraform Labs 的南韓辦公室已於 4 月 30 日關閉，雖然權道亨強調事件「純粹巧合」，惟有投資者對權道亨起底，直接上門當面質問，結果遭到南韓警方逮捕；警方同時對 Terraform Labs 展開調查。
除了追究責任，不少投資者亦關心 LUNA 能否在「大屠殺」後起死回生。權道亨在上週六（5 月 28 日）便宣佈，推出新區塊鏈 Terra 2.0，舊區塊鏈改名 Terra Classic、舊 LUNA 幣則改名 LUNA Classic（LUNC）。有別於過往，新區塊鏈不再發行演算法穩定幣，新發行的 LUNA 2.0 固定供應 10 億枚代幣，分配給舊系統的持份者，其中 70% 發行量將空投予原有 LUNC 及 UST 持有人。
然而，很多投資者都質疑，Terraform Labs 憑甚麼要投資者給予第二次機會。加密幣交易平台 Luno crypto 國際主管 Vijay Ayyar 認為，市場對 Terra 所有計劃都喪失信心，在競爭劇烈的加密幣市場上，有眾多經營成熟的平台，「我看不到 Terra 還有成功機會」。以投資加密幣聞名的億萬富翁 Mark Cuban 亦揚言，過去沒有購買 UST 和 LUNA，將來更不會對 Terra 2.0 作任何投資。
